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　　锡业股份(000960) 业绩ღღ✿ღ：25H1公司实现营收210.9亿元ღღ✿ღ，同比+12.3%ღღ✿ღ；归母净利润10.6亿元ღღ✿ღ，同比+32.8%ღღ✿ღ；扣非归母净利润13亿元ღღ✿ღ，同比+30.6%ღღ✿ღ。其中Q2实现营收113.6亿元ღღ✿ღ，同比+9.5%ღღ✿ღ，环比+16.8%ღღ✿ღ；归母净利润5.6亿元ღღ✿ღ，同比+18.8%ღღ✿ღ，环比+12.6%ღღ✿ღ；扣非归母净利润8.1亿元ღღ✿ღ，同比+16.6%ღღ✿ღ，环比+64%ღღ✿ღ。 H1产量超计划达成ღღ✿ღ，金属价格上涨同步带动利润率上行 锡ღღ✿ღ、锌ღღ✿ღ、铟产量超预期ღღ✿ღ，2025H1公司生产有色金属总量18.13万吨ღღ✿ღ，其中ღღ✿ღ：锡4.81万吨（年度计划完成率53.4%）ღღ✿ღ、铜6.25万吨（年度计划完成率50%）ღღ✿ღ、锌6.98万吨（年度计划完成率53%）ღღ✿ღ、铟71吨（年度计划完成率69.4%）ღღ✿ღ，同比增幅为6.42%ღღ✿ღ、-11.10%ღღ✿ღ、1.45%ღღ✿ღ、9.23%ღღ✿ღ。 锡价上行提振锡业务毛利率ღღ✿ღ。25H1ღღ✿ღ，受锡矿供应紧张驱动ღღ✿ღ，锡期货价格偏强运行ღღ✿ღ，沪锡主力合约均价26.55万/吨ღღ✿ღ，同比+5.7%ღღ✿ღ，25年6月末较年初价格上涨8.26%ღღ✿ღ。公司锡锭产品毛利率13.23%ღღ✿ღ，同比上涨0.44pctღღ✿ღ。 供需基本面与宏观催化共振ღღ✿ღ，锡价有望偏强运行 供弱需强ღღ✿ღ，推动锡价上行ღღ✿ღ。截至2025年7月ღღ✿ღ，我国锡精矿进口折金属吨合计3.02万吨ღღ✿ღ，累计同比+0.31%ღღ✿ღ，海外供给未见明显改善ღღ✿ღ；云南地区40%锡精矿加工费从年初的1.35万/吨下滑至1.1万/吨ღღ✿ღ，侧面印证原料的紧张ღღ✿ღ；1-7月ღღ✿ღ，国内锡锭产量10.26万吨ღღ✿ღ，累计同比-1.95%ღღ✿ღ。同时锡需求侧表现良好ღღ✿ღ，1-7月国内表观需求9.98万吨ღღ✿ღ，累计同比+5.4%ღღ✿ღ。 联储转向宽松ღღ✿ღ，利好锡价上行ღღ✿ღ。8月22日ღღ✿ღ，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号ღღ✿ღ。财政货币双宽松的背景下ღღ✿ღ，锡下游需求有望得到提振ღღ✿ღ，利好锡价上行ღღ✿ღ。 卡房矿区加强开发ღღ✿ღ，铜ღღ✿ღ、钨资源潜力可期 公司进一步加强对卡房矿区的资源勘查ღღ✿ღ，提升公司未来钨ღღ✿ღ、锡相关资源的增储和开发利用水平ღღ✿ღ。根据《云南锡业股份有限公司卡房分矿（动用资源量）采矿权出让收益评估报告》ღღ✿ღ，截至2023年10月31日ღღ✿ღ，矿区范围内保有资源量为ღღ✿ღ：主矿产铜13.12万吨ღღ✿ღ，伴生三氧化钨1160吨ღღ✿ღ，主矿产钨三氧化钨2.13万吨ღღ✿ღ，伴生铜0.47万吨ღღ✿ღ。根据可行性研究报告ღღ✿ღ，该矿设计采选规模150万吨/年ღღ✿ღ，预计实现年产铜0.93万吨ღღ✿ღ，产钨1301标吨ღღ✿ღ。近年来钨价持续上行ღღ✿ღ，卡房分矿的开发有望为公司利润提供增量ღღ✿ღ。今年上半年ღღ✿ღ，卡房分矿已获得云南省自然资源厅2025年度第一批钨矿（三氧化钨65%）开采总量配额指标688吨ღღ✿ღ。 投资建议ღღ✿ღ：考虑锡价上行与公司产销增长ღღ✿ღ，我们上调公司业绩预期凯发k8官网ღღ✿ღ，预计25-27年实习归母净利润25.6/27.3/30.4亿元（前值21.6/24/25亿元）ღღ✿ღ，对应PE为13.1/12.3/11.0Xღღ✿ღ。我们看好公司发展ღღ✿ღ，维持“买入”评级ღღ✿ღ。 风险提示ღღ✿ღ：宏观经济环境风险ღღ✿ღ；产业政策变化风险ღღ✿ღ；市场价格波动风险ღღ✿ღ；供应链风险ღღ✿ღ；安全环保风险

　　锡业股份(000960) 事件ღღ✿ღ：公司发布2025年中报ღღ✿ღ，25Q2扣非业绩实现约8.10亿元ღღ✿ღ，大超预期ღღ✿ღ。2025H1ღღ✿ღ，公司实现营收210.93亿元ღღ✿ღ，同比增长12.35%凯发k8官网ღღ✿ღ，实现归母净利润10.62亿元ღღ✿ღ，同比增长32.76%ღღ✿ღ，扣非归母净利润13.03亿元ღღ✿ღ，同比增长30.55%ღღ✿ღ。2025Q2ღღ✿ღ，公司实现营收113.65亿元ღღ✿ღ，同比增长9.53%TOBU8韩国日本ღღ✿ღ，环比增长16.82%ღღ✿ღ，实现归母净利润5.62亿元ღღ✿ღ，同比增长18.76%ღღ✿ღ，环比增长12.61%ღღ✿ღ，扣非归母净利润8.10亿元ღღ✿ღ，同比增长16.60%凯发k8官网ღღ✿ღ，环比增长64.04%ღღ✿ღ。 量ღღ✿ღ：25H1公司自产金属量保持稳定ღღ✿ღ，稳步推进资源布局新篇章ღღ✿ღ。2025年上半年生产有色金属总量达18.13万吨ღღ✿ღ，其中ღღ✿ღ：锡4.81万吨ღღ✿ღ、锌6.98万吨ღღ✿ღ、铜6.25万吨ღღ✿ღ、铅937吨ღღ✿ღ；生产稀贵金属ღღ✿ღ：产品铟71吨ღღ✿ღ，金565千克ღღ✿ღ，银59吨ღღ✿ღ。钨方面ღღ✿ღ，公司目前已获得云南省自然资源厅2025年度第一批钨矿（三氧化钨65%）开采总量配额指标688吨ღღ✿ღ。公司目前自产锡ღღ✿ღ、锌ღღ✿ღ、铜等金属量基本保持稳定ღღ✿ღ，未来公司也将继续加大资源“内增外拓”的力度ღღ✿ღ，进一步加强对卡房矿区的资源勘查ღღ✿ღ，提升公司未来钨唐三彩ღღ✿ღ，ღღ✿ღ、锡相关资源的增储和开发利用水平ღღ✿ღ，加大对尾矿资源的综合利用水平ღღ✿ღ，不断提升公司的资源保障能力和可持续发展水平ღღ✿ღ。 价ღღ✿ღ：2025Q2ღღ✿ღ，锡价环比基本持平ღღ✿ღ，锡ღღ✿ღ、铜冶炼加工费环比下行ღღ✿ღ，硫酸价格环比增长ღღ✿ღ。2025Q2ღღ✿ღ，锡期货收盘价均价为26.33万元/吨ღღ✿ღ，环比+0.25万元/吨ღღ✿ღ，锌期货收盘价均价为2.23万元/吨ღღ✿ღ，环比-0.16万元/吨ღღ✿ღ，铜期货收盘价均价为7.77万元/吨TOBU8韩国日本ღღ✿ღ，环比+0.03万元/吨ღღ✿ღ，铟均价约2605元/千克ღღ✿ღ，环比-84元/千克ღღ✿ღ。2025Q2ღღ✿ღ，锡精矿加工费（云南40%）均价为12237元/吨ღღ✿ღ，环比-947元/吨ღღ✿ღ；国产锌精矿加工费均价为3535元/吨ღღ✿ღ，环比+801元/吨ღღ✿ღ；铜精矿TC指数均价为-40.13美元/吨ღღ✿ღ，环比-31.74美元/吨ღღ✿ღ；硫酸价格均价为645元/吨ღღ✿ღ，环比+128元/吨ღღ✿ღ。 固定资产报废拖累处置业绩表现ღღ✿ღ，实际经营业绩大超预期ღღ✿ღ。公司对存在毁损ღღ✿ღ、无法修复ღღ✿ღ、低效ღღ✿ღ、无效账面净额为31,979.21万元的固定资产进行报废处置ღღ✿ღ，主要针对公司所属矿山单位部分井巷构筑物ღღ✿ღ，对公司2025年半年度合并报表利润总额影响-3.20亿元ღღ✿ღ，对归属于母公司股东的净利润影响-2.72亿元ღღ✿ღ。 核心看点ღღ✿ღ：缅甸复产节奏缓慢加剧矿端紧缺局势ღღ✿ღ，消费电子旺季备货需求逐步启动ღღ✿ღ，锡价有望迎走强窗口ღღ✿ღ。1）缅甸复产节奏缓慢ღღ✿ღ，月度进口量仍未恢复ღღ✿ღ；2）国内锡精矿加工费自年初整体处于下降趋势ღღ✿ღ，产业链矿石库存处于低位ღღ✿ღ，矿端紧缺局面难改ღღ✿ღ。3）消费电子旺季备货需求有望逐步启动ღღ✿ღ。锡价供需矛盾凸显ღღ✿ღ，有望迎来走强窗口ღღ✿ღ。 投资建议ღღ✿ღ：公司为锡ღღ✿ღ、铟行业全球龙头ღღ✿ღ，资源禀赋优异凯发k8官网ღღ✿ღ，公司深度受益锡价上行ღღ✿ღ。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.17/26.45/27.54亿元ღღ✿ღ，对应2025年8月27日的PE分别为14X/12X/12Xღღ✿ღ，维持“推荐”评级ღღ✿ღ。 风险提示ღღ✿ღ：锡ღღ✿ღ、锌ღღ✿ღ、铜价格大幅波动ღღ✿ღ，安全环保风险ღღ✿ღ，下游需求不及预期ღღ✿ღ。

　　锡业股份(000960) 锡矿供应脆弱性驱动锡价中枢上行ღღ✿ღ，公司业绩有望充分受益 2025H1ღღ✿ღ，公司实现营收210.93亿元ღღ✿ღ，同比+12.35%ღღ✿ღ；归母净利润10.62亿元ღღ✿ღ，同比+32.76%ღღ✿ღ；扣非归母净利润13.03亿元ღღ✿ღ，同比+30.55%ღღ✿ღ。2025Q2ღღ✿ღ，公司实现营收113.65亿元ღღ✿ღ，同比+9.53%ღღ✿ღ，环比+16.82%ღღ✿ღ；归母净利润5.62亿元ღღ✿ღ，同比+18.76%ღღ✿ღ，环比+12.61%ღღ✿ღ；扣非归母净利润8.10亿元ღღ✿ღ，同比+16.60%ღღ✿ღ，环比+64.04%ღღ✿ღ；主要系上半年对低效固定资产进行处置ღღ✿ღ，对2025H1合并报表利润总额影响-3.2亿元ღღ✿ღ，计入营业外支出ღღ✿ღ，对归母净利润影响-2.7亿元ღღ✿ღ。考虑到缅甸ღღ✿ღ、刚果（金）供应扰动犹存ღღ✿ღ，锡价持续维持高位ღღ✿ღ，我们上调业绩预测ღღ✿ღ，预计2025~2027年公司实现归母净利润23.81ღღ✿ღ、26.24ღღ✿ღ、29.05亿元（此前预计2025~2027年分别为20.62ღღ✿ღ、23.78ღღ✿ღ、26.70亿元）ღღ✿ღ，同比分别变动+64.9%ღღ✿ღ、+10.2%ღღ✿ღ、+10.7%ღღ✿ღ，EPS分别为1.45ღღ✿ღ、1.59ღღ✿ღ、1.77元/股ღღ✿ღ，对应2025年8月26日收盘价PE分别为14.1ღღ✿ღ、12.8ღღ✿ღ、11.6倍ღღ✿ღ，公司作为锡行业龙头ღღ✿ღ，有望受益锡价中枢抬升ღღ✿ღ，维持“买入”评级ღღ✿ღ。 2025年上半年生产稳步推进ღღ✿ღ，计划回购增强信心 2025年上半年公司生产锡4.81万吨ღღ✿ღ，同比+6.4%ღღ✿ღ，锌6.98万吨ღღ✿ღ，同比+1.5%ღღ✿ღ，铜6.25万吨ღღ✿ღ，同比-11.1%ღღ✿ღ，分别完成2025年生产目标的53%ღღ✿ღ、53%ღღ✿ღ、50%ღღ✿ღ，各产品生产基本按照全年规划稳步推进ღღ✿ღ；此外ღღ✿ღ，公司计划回购公司股份1-2亿元TOBU8韩国日本ღღ✿ღ，并于2025年8月7日实施了首次回购ღღ✿ღ，进一步增强投资者信心ღღ✿ღ。 加大尾矿资源综合利用水平ღღ✿ღ，提升现有矿山价值创造能力 卡房分矿已获得云南省自然资源厅2025年度第一批钨矿（三氧化钨65%）开采总量配额指标688吨ღღ✿ღ，公司将聚焦打造全球最优锡铟产品供应商和全球最优锡铟行业解决方案提供商的战略目标ღღ✿ღ，进一步加强对卡房矿区的资源勘查ღღ✿ღ，提升公司的未来钨ღღ✿ღ、锡相关资源的增储和开发利用水平ღღ✿ღ，加大对尾矿资源的综合利用水平ღღ✿ღ，不断提升现有矿山价值创造能力ღღ✿ღ。 风险提示ღღ✿ღ：缅甸复产进度超预期ღღ✿ღ、半导体需求复苏不及预期ღღ✿ღ、锡价大幅波动等ღღ✿ღ。

　　锡业股份(000960) 核心观点 公司发布半年报ღღ✿ღ：上半年实现营收210.93亿元ღღ✿ღ，同比+12.35%ღღ✿ღ；实现归母净利润10.62亿元ღღ✿ღ，同比+32.76%ღღ✿ღ；实现扣非净利润13.03亿元ღღ✿ღ，同比+30.55%ღღ✿ღ。公司于25Q2实现营收113.65亿元ღღ✿ღ，同比+9.53%ღღ✿ღ，环比+16.82%ღღ✿ღ；实现归母净利润5.62亿元ღღ✿ღ，同比+18.76%ღღ✿ღ，环比+12.61%ღღ✿ღ；实现扣非净利润8.10亿元ღღ✿ღ，同比+16.60%ღღ✿ღ，环比+64.04%ღღ✿ღ。 核心产品产销量数据ღღ✿ღ：今年上半年ღღ✿ღ，公司生产有色金属总量约18.13万吨ღღ✿ღ，其中ღღ✿ღ：锡4.81万吨ღღ✿ღ，锌6.98万吨ღღ✿ღ，铜6.25万吨ღღ✿ღ，铅937吨ღღ✿ღ；同时生产稀贵金属ღღ✿ღ：铟71吨ღღ✿ღ，金565千克ღღ✿ღ，银59吨ღღ✿ღ。公司于年初发布2025年的主要工作目标是ღღ✿ღ：产品锡9万吨ღღ✿ღ，产品铜12.5万吨ღღ✿ღ，产品锌13.16万吨ღღ✿ღ，铟锭 102.3吨ღღ✿ღ；其中在上半年ღღ✿ღ，锡完成全年目标的53.44%ღღ✿ღ，锌完成全年目标的 53.04%ღღ✿ღ，铜完成全年目标的50%ღღ✿ღ，铟完成全年目标的69.40%ღღ✿ღ。公司上半年多措并举ღღ✿ღ，确保经营质量稳中有升ღღ✿ღ。 公司对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力ღღ✿ღ：公司自2005年以来锡产销量位居全球第一ღღ✿ღ，2024年公司锡金属国内市占率为47.98%ღღ✿ღ，全球市占率为25.03%TOBU8韩国日本ღღ✿ღ。展望今年下半年ღღ✿ღ，公司将持续夯实资源ღღ✿ღ，持续加强选矿技术攻关和强化冶炼竞争优势ღღ✿ღ；同时将聚焦打造全球最优锡铟产品供应商和全球最优锡铟行业解决方案提供商的战略目标ღღ✿ღ，进一步加强对卡房矿区的资源勘查ღღ✿ღ，提升公司的未来钨ღღ✿ღ、锡相关资源的增储和开发利用水平ღღ✿ღ，加大对尾矿资源的综合利用水平ღღ✿ღ，不断提升现有矿山价值创造能力ღღ✿ღ。 风险提示ღღ✿ღ：核心矿山资源品位下降的风险ღღ✿ღ；有色金属价格波动的风险ღღ✿ღ。 投资建议ღღ✿ღ：维持“优于大市”评级ღღ✿ღ。 预计公司2025-2027年营收为437.34/440.88/444.42(原预测425.77/432.85/439.93)亿元ღღ✿ღ，同比增速4.2%/0.8%/0.8%ღღ✿ღ；归母净利润为23.48/27.55/30.06(原预测23.92/26.03/28.15)亿元ღღ✿ღ，同比增速62.5%/17.4%/9.1%ღღ✿ღ；摊薄EPS为1.43/1.67/1.83ღღ✿ღ，当前股价对应PE为14/12/11Xღღ✿ღ。考虑到公司是全球最大精锡生产企业ღღ✿ღ，未来将更加聚焦上游资源内增外拓ღღ✿ღ，打造世界一流有色金属关键原料供应商ღღ✿ღ，另外我们看好未来锡供给端增长受限以及锡需求在半导体和新能源领域的增长ღღ✿ღ，锡价中枢有望稳步抬升ღღ✿ღ，公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性ღღ✿ღ，维持“优于大市”评级ღღ✿ღ。

　　锡业股份(000960) 投资要点 事件ღღ✿ღ：公司发布2025年半年报预告ღღ✿ღ，预计2025年半年度实现归母净利润10.2-11.2亿元ღღ✿ღ，同比增加27.52%到40.03%ღღ✿ღ；实现扣非归母净利润12.6-13.6亿元ღღ✿ღ，同比增加26.20%到36.22%ღღ✿ღ。其中ღღ✿ღ，预计公司25Q2实现归母净利润5.21-6.21亿元ღღ✿ღ，环比增长4.41%-24.45%ღღ✿ღ，同比增长9.92%-31.01%ღღ✿ღ。实现扣非归母净利润7.66-8.66亿元ღღ✿ღ，环比增长55.06%-75.30%ღღ✿ღ，同比增长10.37%-24.78%. 公司业绩增长主要受益于锡ღღ✿ღ、铜ღღ✿ღ、锌等金属市场价格同比上涨ღღ✿ღ，抢抓市场时机进行生产ღღ✿ღ，多措并举降本增效ღღ✿ღ。此外ღღ✿ღ，公司计划报告期内对部分固定资产进行报废处置并计入非经常性损益项目预计金额-2.7亿元ღღ✿ღ，对归母净利润造成一定影响ღღ✿ღ。 价ღღ✿ღ：2025H1锡ღღ✿ღ、铜ღღ✿ღ、锌价格分别同比增长9.22%/4.22%/5.17%ღღ✿ღ，2025Q2价格分别同比+0.30%/-2.06%/-2.96%ღღ✿ღ，环比+1.24%/+0.80%/-5.90%ღღ✿ღ。 量ღღ✿ღ：2025年公司计划生产产品锡9万吨ღღ✿ღ、产品铜12.5万吨ღღ✿ღ、产品锌13.16万吨ღღ✿ღ、铟锭102.3吨ღღ✿ღ，Q1生产产品锡2.42万吨ღღ✿ღ、产品铜2.44万吨ღღ✿ღ、产品锌3.33万吨ღღ✿ღ，生产稀贵金属铟锭30吨ღღ✿ღ。考虑Q3公司通常有检修动作ღღ✿ღ，预计Q2产量基本与Q1持平ღღ✿ღ。 积极回购股份ღღ✿ღ，保护股东利益ღღ✿ღ。公司于6月13日公告计划通过集中竞价模式回购股票用于减少注册资本ღღ✿ღ，ღღ✿ღ，回购价格不超过21.19元/股ღღ✿ღ，回购数量为943.84万股凯发k8官网ღღ✿ღ，约占公司总股本的0.57%ღღ✿ღ，彰显公司维护股东利益ღღ✿ღ，对未来发展的信心ღღ✿ღ。此外ღღ✿ღ，根据公司2024年分红情况ღღ✿ღ，2024年先后进行两次分红ღღ✿ღ，股息率达2.07%ღღ✿ღ，较2023年明显提升ღღ✿ღ，随着公司发展进入成熟期ღღ✿ღ，更加重视股东回报ღღ✿ღ。 锡ღღ✿ღ：短期供给扰动ღღ✿ღ，长期中枢上移ღღ✿ღ。供给端ღღ✿ღ，缅甸佤邦锡矿进入复产阶段ღღ✿ღ，但受运输等因素影响仍未明显放量ღღ✿ღ，锡精矿（60%）加工费从年初9000元/吨下滑至6500元/吨ღღ✿ღ，冶炼端面临原料紧缺态势ღღ✿ღ，部分冶炼厂或提前检修ღღ✿ღ。需求端ღღ✿ღ，下半年出口ღღ✿ღ、光伏需求或边际弱化ღღ✿ღ，但半导体行业仍处于景气周期ღღ✿ღ，全球销售额增速或达到11%左右凯发k8天生赢家ღღ✿ღ。ღღ✿ღ，锡价长期中枢上移依旧可期ღღ✿ღ。 投资建议ღღ✿ღ：考虑到公司发展逐步进入成熟期ღღ✿ღ，叠加锡价上行周期ღღ✿ღ，公司业绩稳定增长ღღ✿ღ，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入483.57/518.96/546.78亿元ღღ✿ღ，分别同比变化15.21%/7.32%/5.36%ღღ✿ღ；归母净利润分别为23.09/25.50/27.38亿元ღღ✿ღ，分别同比增长59.86%/10.45%/7.36%ღღ✿ღ，对应EPS分别为1.40/1.55/1.66元ღღ✿ღ。 以2025年7月14日收盘价为基准ღღ✿ღ，2025-2027年对应PE分别为11.48/10.39/9.68倍ღღ✿ღ。维持公司“买入”评级ღღ✿ღ。 风险提示ღღ✿ღ： 价格波动风险ღღ✿ღ；项目进度不及预期风险ღღ✿ღ；下游需求不及预期风险模型假设与实际不符ღღ✿ღ；政策超预期风险等ღღ✿ღ。

　　锡业股份(000960) 事件ღღ✿ღ：近日锡业分公司申报的一种含锡物料熔炼系统发明专利获得美国知识产权局专利授权ღღ✿ღ，实现了锡业分公司在国际专利授权上的零突破ღღ✿ღ，标志着公司在锡冶炼领域核心技术实现重大突破ღღ✿ღ，在国际知识产权前沿阵地竞争中占据主动ღღ✿ღ。 含锡物料熔炼系统获美专利授权北宋汝窑ღღ✿ღ！ღღ✿ღ，开启锡冶炼技术国际化新篇章 该项专利技术2024年3月提交国际pct专利申报ღღ✿ღ，2025年5月获得美国专利授权公告ღღ✿ღ，这是锡冶炼“技术革命”的标志性工程ღღ✿ღ，是“从零到一”的突破凯发k8官网ღღ✿ღ。技术实施后带来显著成效ღღ✿ღ，实现自产烟尘密闭循环返炉熔炼ღღ✿ღ、顶吹炉工艺优化取得突破ღღ✿ღ，稳定实现25t/h连续喷吹ღღ✿ღ、烟尘率降低2.5%ღღ✿ღ，顶吹炉粗产量创历史新高ღღ✿ღ、含锡物料煤耗下降3.5%凯发K8官网ღღ✿ღ，年节煤近2000吨ღღ✿ღ，电耗降低4.09%ღღ✿ღ，年创经济效益超过3000万元TOBU8韩国日本ღღ✿ღ。锡业分公司近年来已累计申报国内外专利100余项凯发k8官网ღღ✿ღ，获得国家授权专利80余项ღღ✿ღ，锡业分公司将在此次国际专利授权成果的基础上ღღ✿ღ，进一步加大对锡冶炼关键技术的研发投入ღღ✿ღ，持续聚焦产业“空白区”及核心技术短板ღღ✿ღ，增强自主创新能力与国际竞争力ღღ✿ღ。 营收与净利润大幅增长ღღ✿ღ，费用控制优化改善 2025年一季度报告显示ღღ✿ღ，公司经营业绩同比显著增长ღღ✿ღ，一季度实现营业收入97.29亿元ღღ✿ღ，同比增长15.82%ღღ✿ღ，实现归属母公司净利润4.99亿元ღღ✿ღ，同比增长53.08%ღღ✿ღ，主要得益于锡ღღ✿ღ、铜ღღ✿ღ、锌等金属市场价格的上涨ღღ✿ღ，2025年一季度锡ღღ✿ღ、铜ღღ✿ღ、锌三种金属的成交均价分别为26.67ღღ✿ღ、7.80ღღ✿ღ、2.40万元/吨ღღ✿ღ，均较2024年有一定上行ღღ✿ღ。费用端ღღ✿ღ，2025年一季度ღღ✿ღ，公司期间费用率为4.01%ღღ✿ღ，其中管理费用率为2.59%ღღ✿ღ，财务费用率为0.52%ღღ✿ღ，财务费用较上年同期下降50.18%ღღ✿ღ，主要是公司银行借款规模下降以及资金综合成本降低所致ღღ✿ღ。虽然管理费用率环比上升1.95个百分点ღღ✿ღ，但财务费用率控制较好ღღ✿ღ，同比和环比均有改善ღღ✿ღ。 供需格局支撑锡价上行ღღ✿ღ，下游需求持续向好 锡作为新能源和电子通信领域的关键材料ღღ✿ღ，其需求在新能源汽车ღღ✿ღ、动力电池组ღღ✿ღ、光伏产品等领域持续增长凯发娱发K8官网ღღ✿ღ！ღღ✿ღ。一季度锡价震荡走高的主要原因在于全球锡矿供应紧张ღღ✿ღ。2024年以来ღღ✿ღ，东南亚传统锡矿主产国（如缅甸ღღ✿ღ、刚果（金））政策收紧ღღ✿ღ，导致锡矿供应紧张ღღ✿ღ，作为全球锡矿的重要产区ღღ✿ღ，其供应情况对锡价具有重要影响ღღ✿ღ，锡金属产量的提升主要得益于公司资源储备丰富和生产运营效率的优化ღღ✿ღ。铟产量的大幅增长则受益于市场需求旺盛ღღ✿ღ，公司加大了相关产品的生产和销售力度ღღ✿ღ。 2025年一季度ღღ✿ღ，公司主要金属产品的产量总体保持稳定ღღ✿ღ，2025年一季度有色金属总产量完成8.22万吨ღღ✿ღ，其中ღღ✿ღ，产品锡2.42万吨ღღ✿ღ、产品铜2.44万吨ღღ✿ღ、产品锌3.33万吨ღღ✿ღ，生产稀贵金属铟锭30吨ღღ✿ღ。 投资建议与盈利预测 2025年一季度ღღ✿ღ，锡业股份业绩增长主要受益于金属价格同比上涨ღღ✿ღ、有色金属产量稳步增长ღღ✿ღ、成本控制与费用优化ღღ✿ღ、供需格局向好以及公司运营效率的提升ღღ✿ღ。公司作为全球锡行业龙头ღღ✿ღ，具备较强的资源储备和市场占有率ღღ✿ღ，未来有望继续受益于锡价上涨和新能源ღღ✿ღ、电子通信等下游行业的增长ღღ✿ღ。预计2025-2027年ღღ✿ღ，公司归母净利润为22.74亿元ღღ✿ღ、24.84亿元ღღ✿ღ、26.80亿元ღღ✿ღ，EPS分别为1.38元ღღ✿ღ、1.51元ღღ✿ღ、1.63元ღღ✿ღ，对应PE为9.92倍高岭土ღღ✿ღ，ღღ✿ღ、9.08倍ღღ✿ღ、8.42倍ღღ✿ღ，给予“买入”评级ღღ✿ღ。 风险提示 金属价格波动ღღ✿ღ，下游需求增长不及预期ღღ✿ღ，供应链与生产运营风险